営業活動によるキャッシュ・フローとは？意味や見方を初心者向けに解説

企業の業績を見るとき「利益が出ているか」を確認することは大切です。

しかし利益が出ているからといって、実際に現金をしっかり稼げているとは限りません。

そこで確認したいのが「営業活動によるキャッシュ・フロー（営業CF）」です。

営業CFを見ることで、企業が本業を通じてどの程度の現金を生み出しているのかを確認できます。

この記事では、営業活動によるキャッシュ・フローの意味や見方、投資判断で確認したいポイントについて、初心者向けにわかりやすく解説します。

営業活動によるキャッシュ・フローとは？

営業活動によるキャッシュ・フロー（営業CF）とは、企業が本業を通じてどれだけ現金を生み出したのかを示すものです。

商品やサービスを販売して現金を受け取ることや、仕入先への支払い、従業員への給与の支払いなど、本業に関わるお金の動きが営業CFに反映されます。

たとえば、ある企業で次のようなお金の動きがあったとします。

商品やサービスの販売などによる現金の収入
→ 1,000万円
仕入れや人件費などによる現金の支出
→ 700万円

この場合、差額の300万円が本業を通じて生み出した現金となり、営業CFはプラス300万円です。

このように営業CFを見ることで、企業が本業を通じて実際にどれだけ現金を増やせているのかを確認できます。

営業CFがプラス・マイナスの場合

営業CFがプラスの場合は、本業による現金の収入が支出を上回り、現金を生み出している状態です。

反対に、営業CFがマイナスの場合は、本業に関わる現金の支出が収入を上回っている状態を示します。

ただし、営業CFがマイナスだからといって、必ずしも業績が悪いとは限りません。

たとえば、今後の販売に備えて在庫を先行して仕入れた場合や、売上の増加によって売掛金が増えた場合などは、一時的に営業CFが悪化することがあります。

そのため、営業CFを見るときは、プラス・マイナスだけで判断するのではなく、なぜその数字になっているのかを確認することが大切です。

※ここでは営業CFのイメージをわかりやすくするため現金の収入と支出をシンプルに紹介しています。実際のキャッシュ・フロー計算書では利益をもとに減価償却費や売掛金・在庫などの増減を調整して計算する方法が一般的です。

なぜ利益だけではなく営業CFを見るのか？黒字倒産との関係

企業の業績を見るとき、売上や営業利益、純利益などを確認することは大切です。

しかし、利益が出ていることと、手元の現金が増えていることは必ずしも同じではありません。

たとえば、商品やサービスを販売した時点で売上や利益が計上されても、代金をまだ受け取っていなければ、実際の現金は増えていません。

このように、会計上は利益が出ていても、現金の回収が進まなかったり、支払いが先に発生したりすると、資金繰りが悪化することがあります。

利益が出ていても現金が不足することがある

具体的に、売上の増加によって売掛金が増えている場合を考えてみましょう。

商品やサービスを販売すると、会計上は売上として計上されます。しかし、取引先からの入金がまだであれば、その時点では現金は手元に入ってきません。

売上や利益が伸びていても、売掛金ばかりが増えて現金を十分に回収できなければ、仕入れ代金や人件費などの支払いに必要な資金が不足する可能性があります。

また、小売業などでは、売上の増加を見込んで在庫を多く仕入れることで、先に現金が流出することもあります。

このように、利益は出ていても現金の動きによって資金繰りが厳しくなることがあるため、利益だけではなく営業CFも確認することが大切です。

黒字倒産とは？

黒字倒産とは、会計上は利益が出ているにもかかわらず、資金が不足して企業が倒産してしまうことです。

たとえば、大型案件を受注して売上や利益が増えていても、代金を回収するまでに時間がかかる場合があります。

その間にも材料費や人件費などの支払いは発生するため、利益が出ていても手元の現金が不足すれば、必要な支払いができなくなる可能性があります。

企業は事業を続けるために、さまざまな支払いを現金で行う必要があります。なお、借入金の返済は営業活動による支出ではなく、キャッシュ・フロー計算書では財務活動によるキャッシュ・フローに分類されます。

このように、帳簿上では黒字でも、必要なタイミングで現金を用意できなければ事業を続けることが難しくなるのが黒字倒産です。

もちろん、営業CFが一時的にマイナスだからといって、すぐに黒字倒産につながるわけではありません。

ただし、利益だけでは企業の資金状況を十分に把握できません。営業CFもあわせて確認することで、企業が本業を通じて実際に現金を生み出せているかを確認しやすくなります。

営業CFはどこで確認できる？

営業CFは、企業が公表しているキャッシュ・フロー計算書で確認できます。

上場企業の決算資料では、損益計算書や貸借対照表とあわせてキャッシュ・フロー計算書が掲載されています。

キャッシュ・フロー計算書では、企業のお金の動きを3つに分けて確認できます。

営業CFを確認するときは、このうち「営業活動によるキャッシュ・フロー」の欄を見ればOKです。

キャッシュ・フロー計算書で確認する

実際のキャッシュ・フロー計算書を見ると、営業CFは「現金の収入－現金の支出」という単純な形では記載されていません。

日本企業では、利益を出発点として、現金の動きと一致しない項目などを調整して営業CFを計算する方法（間接法）が一般的です。

たとえば、減価償却費は費用として利益を減らしますが、その時点で現金が支出されるわけではありません。

また、売掛金や棚卸資産などが増減すると、利益と実際の現金の動きにも差が生じます。

そのため、キャッシュ・フロー計算書では、こうした項目を調整した結果として営業CFが計算されています。

ここでは細かな計算方法を覚える必要はありません。

「営業CFは、利益をそのまま現金に置き換えた数字ではなく、さまざまな調整を行って算出されている」と覚えておけば十分です。

決算短信ではどこを見る？

決算短信を確認するときは「キャッシュ・フローの状況」という項目を探してみましょう。

企業によって掲載場所や表記が多少異なる場合がありますが、営業CF・投資CF・財務CFの金額がまとめて記載されています。

たとえば、次のような形です。

項目	金額
営業活動によるキャッシュ・フロー	＋300万円
投資活動によるキャッシュ・フロー	▲200万円
財務活動によるキャッシュ・フロー	▲100万円

この場合、営業CFは＋300万円なので、本業を通じて現金を生み出していることが分かります。

一方、投資CFや財務CFはマイナスになっていますが、投資CFや財務CFのプラス・マイナスには、それぞれ異なる意味があります。

ここではまず、営業CFの数字を確認することから始めれば十分です。

営業CFを見るときに確認したい3つのポイント

営業CFは、単純に「プラスなら良い、マイナスなら悪い」と判断するだけでは不十分です。

投資先の企業を確認するときは、次の3つのポイントを意識してみましょう。

営業CFの水準・トレンドを見る

まず確認したいのは、営業CFがどのくらいの金額で、どのように推移しているかです。

営業CFが継続的にプラスで、安定して推移しているのであれば、本業を通じて現金を生み出す力が安定していると考えられます。

反対に、減少が続いている場合は、営業CFがプラスであっても注意が必要です。

営業CFを見るときは、現在の金額だけでなく、過去から増えているのか減っているのかも確認しましょう。

利益と営業CFの関係を見る

次に、利益と営業CFに大きな差がないかを確認します。

利益が大きく出ているのに営業CFがほとんど増えていない場合は、売掛金の増加や在庫の増加などによって、利益と現金の動きに差が生じている可能性があります。

もちろん、利益と営業CFが毎年ぴったり一致するわけではありません。

減価償却費のように、利益を計算するときには費用として扱われるものの、その時点で現金の支出を伴わない項目もあるためです。

大切なのは、利益が増えているのに営業CFが長期間ついてきていない、といった大きなズレがないかを見ることです。

同業他社と比較する

営業CFの金額は、企業の規模によって大きく変わります。

たとえば、営業CFが10億円ある企業と1億円の企業を比べたとき、単純に「10億円の企業のほうが現金を生み出す力が強い」とは言い切れません。

売上高や事業規模が大きければ、営業CFも大きくなりやすいからです。

そのため、企業の営業CFを見るときは、同じ業種の企業と比較してみるのも一つの方法です。

たとえば、同程度の売上規模の企業と比べて営業CFが安定して大きいのか、反対に営業CFが小さいのかを見ることで、その企業の特徴が分かりやすくなります。

ただし、企業によって事業内容やビジネスモデルは異なるため、営業CFの金額だけで優劣を決めるのではなく、売上や利益などの指標とあわせて比較することが大切です。

営業CF・投資CF・財務CFの違い

キャッシュ・フロー計算書では、お金の動きを「営業活動」「投資活動」「財務活動」の3つに分けて表示します。

まずは、それぞれの役割を簡単に整理しておきましょう。

キャッシュ・フロー	主な内容	何を見る？
営業CF	本業によるお金の増減	本業で現金を生み出せているか
投資CF	設備や資産などへの投資・売却	将来に向けてどのように資金を使っているか
財務CF	借入・返済、配当、自社株買いなど	資金をどのように調達・株主へ還元しているか

この3つをあわせて見ることで、企業が本業で稼いだ現金を、その後どのように使っているのかまで分かります。

投資活動によるキャッシュ・フロー

投資CFを見るときは、単純にプラス・マイナスだけを見るのではなく、その企業がどのような投資をしているのかを確認することが大切です。

たとえば、成長中の企業では、事業を拡大するために工場や店舗、設備などへの投資を積極的に行うことがあります。

この場合、投資CFはマイナスになりやすいですが、営業CFで生み出した現金を将来の成長に向けて使っているとも考えられます。

一方で、投資CFが大きくプラスになっている場合は、設備や保有資産などを売却して現金を得ている可能性があります。

そのため、投資CFの数字だけで判断せず「何にお金を使ったのか、何を売ったのか」を確認することがポイントです。

財務活動によるキャッシュ・フロー

財務CFでは、企業が外部から資金を調達しているのか、それとも資金を返済・還元しているのかを見ることができます。

たとえば、成長企業では、新しい事業への投資資金を借入などで調達することがあります。この場合、財務CFはプラスになりやすくなります。

一方、事業が安定して多くの現金を生み出せる企業では、借入金を返済したり、配当金を支払ったり、自社株買いを行ったりすることがあります。

この場合、財務CFはマイナスになりやすくなります。

つまり、財務CFのプラス・マイナスだけで良し悪しを判断するのではなく、その背景にある資金調達や株主還元の状況を見ることが大切です。

借入金への依存度や財務の安全性については、自己資本比率と有利子負債比率であわせて確認すると、企業の財務状態をより立体的に把握できます。

3つのCFを組み合わせて見る

営業CF・投資CF・財務CFは、それぞれ単独で見るよりも、3つを組み合わせて見ることで企業のお金の流れが分かりやすくなります。

この例の場合、本業で現金を生み出しながら、その一部を事業への投資や借入金の返済、株主還元などに使っている可能性があります。

このように3つのCFを見ると「本業で稼いだお金を何に使っているのか」というところまで確認できます。

営業CFを見るときは、営業CFだけで判断せず、投資CF・財務CFとあわせて企業全体のお金の流れを見ることが大切です。

投資判断ではフリーキャッシュフローも確認したい

営業CFを見ると、本業を通じてどれだけ現金を生み出しているのかを確認できます。

さらに投資判断では、その現金から事業を維持・成長させるための投資を行ったあと、どれくらいの現金が残るのかを見ることも大切です。

そこで確認したいのが「フリーキャッシュフロー（FCF）」です。

フリーキャッシュフローとは？

フリーキャッシュフローとは、企業が本業で生み出した現金から、事業を維持・成長させるために必要な投資を差し引いたものです。

一般的には、次のように計算します。

フリーキャッシュフロー ＝ 営業CF ＋ 投資CF

投資CFは、設備投資などによってマイナスになることが多いため、営業CFから設備投資などの支出を差し引いた金額と考えると分かりやすいでしょう。

【例】
・営業CF：＋300万円
・投資CF：▲200万円
この場合、フリーキャッシュフローは100万円となります。

つまり、本業で300万円の現金を生み出し、そのうち200万円を設備などへの投資に使った結果、100万円が残ったというイメージです。

フリーキャッシュフローで分かること

フリーキャッシュフローを見ることで、本業で生み出した現金から必要な投資を行ったあと、どれくらいの資金が残るのかを確認できます。

営業CFが安定してプラスでも、その多くを設備投資などに使っている企業では、自由に使える現金があまり残らないことがあります。

反対に、営業CFから必要な投資を行ったあとにも安定して現金が残っていれば、その資金を借入金の返済や配当、自社株買いなどに活用できる余地があります。

そのため、フリーキャッシュフローは、企業の資金余力を見るための一つの手がかりになります。

ただし、フリーキャッシュフローがマイナスだからといって、必ずしも悪い企業とは限りません。

成長企業が工場や店舗、新しい設備などに大きな投資を行っている場合、一時的にフリーキャッシュフローがマイナスになることもあります。

そのため、フリーキャッシュフローも単年の数字だけで判断せず、その理由や過去からの推移を確認することが大切です。

営業CFを見るときの注意点

営業CFは、企業が本業を通じてどれだけ現金を生み出しているのかを見るうえで重要な指標です。

ただし、営業CFだけで企業の良し悪しを判断するのは避けたほうがよいでしょう。

営業CFだけで企業の良し悪しを判断しない

営業CFがプラスであれば、本業を通じて現金を生み出しているという点ではプラス材料です。

しかし、営業CFがプラスだからといって、それだけで投資先として優れているとは限りません。

たとえば、営業CFが増えていても、売上や利益が減少しているのであれば、企業の業績全体を確認する必要があります。

また、営業CFが大きくても、将来の成長に必要な投資が十分に行われていない場合もあります。

そのため、営業CFを見るときは、売上や利益、財務状況、投資CFなど、ほかの情報とあわせて判断することが大切です。

営業CFは、企業を評価するための一つの材料として活用しましょう。

特に高配当株を選ぶときは、営業CFの安定性が配当の持続性にも関わってくるため、高配当株を選ぶときに必ず確認したい7つの指標もあわせて確認しておくと安心です。

営業CFの数字だけでなく、その中身も確認する

営業CFを見るときは、最終的な数字だけでなく、なぜその数字になったのかにも目を向けてみましょう。

たとえば、営業CFが大きく増えていたとしても、売上の増加によって本業から生み出す現金が増えたのか、売掛金や在庫などの一時的な増減によるものなのかによって、その意味は変わってきます。

キャッシュ・フロー計算書では、営業CFの金額だけでなく、その内訳も確認できます。

最初からすべての項目を細かく分析する必要はありません。

営業CFを数字だけで判断せず、その背景まで見る習慣をつけることが、決算資料を読み解くうえで大切です。

まとめ

営業活動によるキャッシュ・フロー（営業CF）は、企業が本業を通じてどれだけ現金を生み出しているのかを見るための重要な指標です。

今回の記事で解説したポイントを整理すると、次のとおりです。

営業CFを見るときに大切なのは「プラスだから良い、マイナスだから悪い」と単純に判断しないことです。

営業CFの金額や推移を確認し、その背景にある企業の事業や資金の流れまで見ることで、決算資料から企業の実態をより理解しやすくなります。

個別株を選ぶときは、売上や利益などの業績指標とあわせて営業CFも確認し、本業で安定して現金を生み出せている企業なのかをチェックしてみましょう。